广发策略刘晨明|极简复盘：八大要点看24年9月主要变化

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　　来源：晨明的策略深度思考，本文作者：刘晨明（金麒麟分析师）/郑恺（金麒麟分析师）/李如娟（金麒麟分析师）

　　报告摘要

　　八大要点看24年9月主要变化

　　1．全球大类资产表现：9月A/H股大幅逆转，主要指数月度涨幅均在15%以上；美国三大股指小幅走高，道指、标普500刷新历史新高。

　　2．中国经济基本面：8月经济数据仍较弱，六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值，工业、社零、服务业增速低于前值；出口增速仍处高位，进口持续偏弱；8月消费价格好于工业价格。

　　3．政策：近期，多项重磅政策超预期落地，9月24日“一行一局一会” 宣布了一揽子逆周期政策，从宽货币、托地产、稳股市等方面提出措施；9月26日，中共中央政治局召开会议，罕见讨论经济形势，释放更积极的信号。

　　4．海外流动性：9月18日，美联储宣布降息50BP，超出市场预期，正式开启降息周期。

　　5．外需线索：9月全球制造业PMI继续降温，后续跟踪美联储降息之后，是否能带来利率敏感部门的“再复苏”。

　　6．外需线索：在欧美“复苏线”得到验证以及11月美国大选明晰之前，更推荐“亚非拉”的出口机遇。

　　7．行业反应度模型：金融地产与消费反应度触底反弹。

　　8．拥挤度指标：大金融和顺周期情绪快速回升。

　　风险提示：地缘政治冲突超预期使得全球风险偏好持续回落；海外通胀超预期使得降息预期继续延后、全球流动性进一步收紧；国内稳增长政策力度不及预期，经济增速阶段性回落；全球制造业修复弹性不及预期，对中国出口端形成冲击等。

　　报告正文

　　一、9月全球大类资产表现：A/H股大幅逆转

　　根据Wind，权益方面，9月A/H股大幅逆转，主要指数月度涨幅均在15%以上；美国三大股指小幅走高，道指、标普500刷新历史新高。汇率方面，美联储开启降息周期，加上美国经济数据不及预期，美元走弱，人民币及日元小幅回升。商品方面，原油和煤炭价格承压，其余多数商品价格走强。

　　二、中国经济基本面：基本面数据仍偏弱运行

　　8-9月经济数据主要关注：

　　（1）8月经济数据仍较弱，全年实现5%左右目标的压力进一步加大。六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值；工业、社零、服务业增速低于前值。

　　（2）出口增速仍处高位，进口持续偏弱。出口方面：8月出口同比增8.7%，表观增速创年内最高；进口方面：8月进口同比为0.5%，今年进口一直处于偏弱状态，映射出内需偏弱的状况尚未改变。

　　（3）8月消费价格好于工业价格。8月CPI同比0.6%，继续小幅回升；8月PPI同比-1.8%，环比为-0.7%，是过去14个月以来降幅最大。工业品价格的月度调整叠加高基数可能导致月度PPI同比较低。

　　三、政策：多项重磅政策超预期落地

　　近期，多项重磅政策超预期落地：9月24日“一行一局一会” 宣布了一揽子逆周期政策，从宽货币、托地产、稳股市等方面提出措施；9月24日晚间，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，并就《上市公司监管指引第10号——市值管理》公开征求意见；9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，9月的政治局会议罕见讨论经济形势，释放更积极的信号。